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Pourquoi le timing est essentiel quand il s'agit de marchés émergents

Yasin Akgul | AFP | Getty Images

Les gens vérifient les taux de change dans un bureau de change le 11 août 2018 à Istanbul.

Pour être honnête, il existe un coupable extérieur sous la forme de la Réserve fédérale américaine, qui resserre progressivement sa politique monétaire et réduit son bilan, ce qui renforce le dollar et augmente les rendements. Mais ne confondons pas les symptômes avec la cause des déséquilibres fondamentaux aggravés par une prise de décision inutile.

Les marchés ont certainement pris note. La livre turque est plus de 60% plus faible cette année, tandis que le peso argentin a plus que diminué de moitié.

Le scénario typique des marchés émergents (EM) est qu'une forte dévaluation monétaire aboutit éventuellement à un mécanisme d'autocorrection – un déficit important de la balance des paiements se corrige à mesure que les importations deviennent plus chères et les exportations plus favorables ou que les économistes jugent .

Grâce à ce mécanisme, certains analystes commencent maintenant à voir de la valeur dans la gestion des opérations. Robin Brooks, économiste en chef à l’Institute of International Finance (IIF), par exemple, a observé une importante diminution du déficit commercial de la Turquie d’environ 40 milliards de dollars par rapport au deuxième trimestre et a conclu que la lire était sous-évaluée.

L'IIF a également souligné qu'au début de l'année 2018, de nombreuses devises émergentes étaient surévaluées et donc vulnérables. Ses modèles montrent maintenant qu’après la forte dépréciation monétaire, menée par l’Argentine et la Turquie, le paysage des marchés émergents est devenu moins vulnérable et il ne reste que des surévaluations modérées pour l’Inde, l’Indonésie et l’Afrique du Sud.

Le Brésil est un autre EM à surveiller. Le pays enregistre un déficit budgétaire – principalement financé par des ressources intérieures – qui est deux fois plus important que celui de l’Argentine; il a maintenant cinq déficits primaires consécutifs. La croissance au Brésil ayant stagné à l'approche des élections d'octobre, les analystes de TS Lombard, Elisabeth Johnson et Larry Brainard, ont tiré la sonnette d'alarme. “A moins que la nouvelle administration adopte rapidement un programme fiscal crédible, le Brésil court le risque de suivre la même voie que l'Argentine et la Turquie”, ont-ils déclaré.

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